◎投资要点：

u投产兑现略有推迟。已投产山西亚鑫新能科技新建年产30万吨焦炉气制甲醇于9月上产出产品，目前装置运行平稳。暂未有其他新装置消息。预计新投产能兑现仍有推迟

u上游生产持续减量，供应端利好驱动明显。各地区能耗双控加码，供应端影响较大，开工率持续下行。9月开工整体下降7%左右。西北开工率开工率整体9月下降10%左右。后期云南、新疆等地区仍有停车预期。

u国外装置运行不稳，10月进口预计仍然偏低。9月上旬美国艾达飓风导致当地开工大幅下降。9月下旬初伊朗4套装置（ZPC2套、Busher、卡维）同时出现临时检修或技术故障停车，再次拉低了国际开工率。

u能耗双控影响，下游需求遭受重创。开工率下降明显，尤其MTO装置，港口需求骤减，整体月均需求减少40-45万吨附近。开工率9月下降10%以上。

u成本支撑明显。内蒙乌海动力煤5500大卡价格9月初938元/吨，9月末上涨至1138元/吨左右，煤制甲醇成本在3100元/吨附近依然亏损。内地甲醇现货估值偏低。

u结论：9月份行情的主要逻辑在于能耗双控加码对上下游的影响。低估值的甲醇在供应端的缺口下打开了上涨空间。10月能耗双控仍是供需博弈的关键。在当前动力煤价格历史高位的情况下，甲醇成本支撑明显，仍有较高的做多安全边际。但需警惕政策带来的不确定风险。

u操作建议：逢低做多2201合约。

u风险：上下游装置意外停车，宏观，原油疫情、政策等